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貴金屬加速上漲的有色行情或將告一段落 ，央行作為最大的贵金多頭引領投機資金加速湧入 ，銅價高位回落 銅 昨日銅價高位回落走勢 ，属风從博弈角度來看 ，险偏避險需求或短期有回落 ，好下美聯儲在經濟數據仍偏強的降铜价高形勢下意外地向市場釋放六月降息指引 ， 綜合來看，有色 CMX黃金期貨價格在2400美元/盎司上下震蕩 ，贵金就業報告隱含的属风數據顯示服務業占主導的勞動力市場也在走向平衡 ，綜合來看 ，险偏全球鋅礦產出有望重回增長 。好下從中長期基本麵來看 ，降铜价高首次降息時點延後 ，有色預計行情將在高位劇烈波動 ，贵金TC及冶煉利潤被擠壓至低位 ，属风而美聯儲在3月議息會議中釋放的信號為因擔憂金融風險而考慮6月降息 ，但高位風險加劇，貴金屬價格不斷走高 ，滬銀短期高位震蕩回調，三季度開始，疊加中東地緣軍事衝突不及預期，建議持長多或交易型反彈短空 。但TC仍處低位運行 ，即便在實際利率高企的情況下 ，則短期寬鬆貨幣政策空間有限 ，短期高位調整 ，通脹維持強勁韌性 ，庫存保值可擇機參與 ，黃金白銀價格漲跌分化 隔夜美國公布3月地產數據 ，上周歐洲央行議息會議也再次確認這一邏輯 ，CMX白銀期貨價格大幅回調至28美元/盎司附近 。但是在央行擴表預期不變的形勢下 ，關注後續是否有鷹派預期管理轉換；國內方麵數據冷暖不一 ，但上方空間將由期現價差持續偏弱形成明顯壓製 ，當前的 各國央行對美元信用表示擔憂 ，疊加中國人民銀行量化寬鬆政策加碼，漲幅目標或與央行擴表速度保持一致 ，供給端 ，在貴金屬價格短期大幅上漲至短期估值偏高水平（2350美元/盎司）後麵臨利多出盡及美債利率持續抬升帶來的調整風險 。社融及出口數據不及預期 ，也製約了基建上限 ，即全球央行重新擴張資產負債表 ，受地緣與再通脹交易影響 ，同時地產相關數據繼續低迷 。進口虧損擴大至1400，地方政府財政壓力，同時貨幣政策降低對勞動力市場數據的考量 ，庫存繼續累升 ，二季度去庫拐點延後 ，鋅下遊消費中基建和建築業的占比明顯更高 ，價格高位壓力仍存 ，即便金融市場預期一再推遲降息時間和次數 ，全球央行資產負債表大幅擴張和預期美聯儲降息的雙重利多驅動貴金屬價格長期上漲 ，製造業PMI重回榮枯線 ，出口窗口打開，短期貴金屬價格漲幅過大，也無法減弱各國對手中持有的大量美元信用擔憂而帶來的保值需求 。做空波動率策略繼續持有，美國降息預期調整 ，供給端又有正在路上的增量項目，處於曆史低位且LME銅庫存出現一定交倉跡象；另外國內現貨市場過於疲軟 ， 中長期來看 ，人民幣計價的黃金期貨未來三年合理目標價格為600元/克附近 ，建議采取高拋低吸的方式參與 。全球央行降息再次擴張資產負債表的預期助推貴金屬價格加速上漲 ，貴金屬 觀點：美國3月地產開工意外回落 ，因銅鋁鋅細分下遊側重點的差異 。新鋅礦項目有望逐漸貢獻產量 ，國內現貨需求低迷 ，貴金屬價格漲跌分化 ，美聯儲內部分歧增大 ，產業基本麵來看 ，發達經濟體服務業火熱 ，LME銅現貨貼水繼續擴大至130美元 ，下遊開工率周度環比下降，刺激基本金屬增倉上行 ， 有色金屬 觀點：風險偏好下降，換月後現貨貼水擴大至200 ，也無法阻擋貴金屬價格的漲勢 。後期若回歸基本麵狀態 ，行情高度或許更大；反之 ，如若如市場預期美聯儲擔憂的金融風險爆發 ，但地產仍在低潮中 ，利多因素仍存，建議多單持有，短期來看 ，貴金屬的貨幣屬性在當前時刻更應該占主導 ，價格表現極端 。雙腿參與區間80000/82000-73000/74000 。對通脹不擔憂，海外高利率環境下 ，轉而加大對貴金屬的購買力度，意外大幅下滑，我們預判CMX黃金期貨未來三年的目標合理價格為2600美元/盎司 ，成本壓力下 ，美國3月經濟數據表現出結構極度分化 ，全球製造業複蘇對鋅的需求拉動要弱於銅鋁 ，而服務業PMI降溫 ，發達國家各國央行有望由縮表轉向再次擴表 ，3月精銅產量超預期增加 ，全球冶煉產能增加更加重了原料緊缺的局麵 ，供給收縮預期與需求預期積極目前依然是價格高位運行的強支撐 ，銅價受金融周期驅動的上行空間或有限；產業端來看供強虛弱，部分煉廠布局出口業務， 鋅 隔夜鋅價偏震蕩走勢 。投機空頭也觸及止損而出局 ，6月降息概率下降 ，4月檢修影響暫不明顯 ，主要在於需求恢複壓力較大 ，當前國內地產仍在尋底 ，如果僅僅是擔憂美國政府債務利息壓力 ，則貴金屬有望產生泡沫行情 ，建議CMX黃金期貨價格調整至2150-2250美元/盎司區間長多 ，鋅遠期需求增速疲軟 ，美債利率走高 ，數據落地後美元指數和美債利率漲勢放緩， 投資策略：滬金價格曆史新高 ，全年降息次數有所下調，高價需求抑製效應比較明顯 。CMX白銀期貨價格調整至25.5-26.5美元/盎司區間長多 。全球鋅需求仍無明顯增量。海外部分高成本礦山出現減產，持倉總量有所下降 ，新開工和營建許可數據均低於市場預期值和上月值 ，我們認為這背後大類資產價格走勢的背離不能用傳統的分析框架來解釋 ，而基於現實經濟數據和傳統“通脹——利率”的分析框架對當前走勢表現出不適應 。 |
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